- A+
8月31日，32家A股上市券商的半年“作业”都已交出，靠A股吃饭的周期属性再次凸显。合计营业收入1219亿元，同比下降7.9%，净利润340亿元，同比下降23%。
半年报显示，强周期属性的券商业务全面下滑，从经纪、投行、自营、资管到两融业务无一幸免。在许多业内人士看来，净利润的下滑速率远超营收下滑。主要原因是成本的调整步伐跟不上收入的快速下降。
实际上，国内券商一直以来处在受A股市场波动而影响的“被动”状态，如何谋求转型无疑是当前券商企业所要考虑的重要问题。更重要的是，随着国内金融机构与国际市场的接轨越来越频繁密切，早日突破海外业务这道屏障，将是券商企业的重要考量。
强者恒强的头部效应
券商进入寒冬，成了上半年证券行业的关键词。
武汉科技大学金融学院金融证券研究所所长董登新在接受《中国产经新闻》记者采访时表示：“一直以来券商的盈利波动性都与A股同期基本一致。”
中小券商惨淡经营，大型券商则又是另外一番光景。
中证协数据显示，130家券商的净利润为408.8亿元（剔除华信证券的80亿元亏损），上市券商净利润占全行业比例达到83.1%。
数据显示，截至8月28日，2018年以来75家企业的IPO项目，被39家券商瓜分，大部分集中在中金公司、中信建投、华泰证券、中信证券等几家头部券商手中，其中排名居首的中信建投承销家数达到44家，股权承销金额也最多，为1381.36亿元，另外54家拥有保荐资格的投行则颗粒无收。
从截至8月28日披露的19家上市券商的半年报来看，中信建投和中金公司投行收入分别达14.21亿元和10.04亿元，同比保持8.92%和11.35%的正增长。中信证券也实现投行收入17.5亿元，同比小幅下跌5%。很多中小券商投行收入则同比大幅下滑。从32家上市券商的细分排名来看，经纪业务利润最高为华泰证券，赚取27.8亿元，该业务利润率为65.8%，同属第一。
从卖方研究直接贡献的分仓佣金来看，第一长江证券录得2.2亿元，同比增速达43.9%。
就自营业务收益率而言，山西证券因为自营规模较小，以3.08%的回报拔得头筹，但该收益率仍低于余额宝；而自营收益的绝对金额第一是中信证券，大赚53.3亿元，收益率为2.3%。
就资管业务而言，中信证券以34.3亿元收入和16.6亿元利润，夺得收入和净利润的双冠，业务利润率为48%。
多位券商中高层在接受采访时都指出，全行业都在面临牌照业务的同质竞争，未来净资本多寡才是行业的制胜。
多元发展成重点
上半年，A股市场IPO家数仅为63家，较去年同期下降75%；IPO融资金额为923亿，较去年同期下降26%。因此各家对于投行收入的占比显著低于其他业务占比。排名第一位东兴证券，投行收入占比为22.3%。
行业整体趋势表现为，依靠券商牌照来实现利润的“轻资产业务”占比下滑。
如果说以A股和股权融资为生的券商，正处于近年来最严寒的凛冬，那么其投行业务，则正处于峭壁的边缘。
董登新认为，券商企业的收入来源正在多元化的发展中，以分散掉股市所带来的风险。
自2017年下半年以来，去杠杆和严监管的政策导向加强，A股市场的流动性进一步衰减，随之而来的是，指数震荡下行。
某券商企业的高层管理者认为，应该把眼光放在A股之外，不应局限于围绕牌照展开的证监会审核业务。目前中国的财富管理需求日益增加，财富管理人才远未能满足这些需求。
“比如接近四千家上市公司的大股东财富管理、减持方案规划、产业链的上下游证券化。”投行的业务空间仍然广阔。
他预测，未来券商投行只有两种，头部平台型券商和专注垂直细分领域的精品投行。
中信建投非银团队持有相同的判断，具备很强投行品种创新能力才能在不断变迁的监管市场环境中脱颖而出。
从业务模式上看，券商将从以“牌照为中心”向“客户为中心”转型；从竞争格局上看，券商将从“规模扩张、同质竞争”向“经营分化、特色发展”转型。
董登新认为，固收证券是非常大的市场，券商企业有很大的空间进行挖掘；与此同时，券商企业可以开发出更符合投资者口味的资管类产品，这也将有所可为。
金融科技与国际化成支点
值得关注的是，虽然大部分券商半年报业绩表现低迷，但金融科技对券商行业的趋势性变革已不可逆转。不少大中型券商在运用人工智能、大数据等金融科技手段，开展了不同程度的金融服务创新。不难发现，积极发展金融科技已经成为上市券商未来战略的支点。
据国泰君安中报披露，该公司“高度重视对科技的战略性投入”，数据显示，截至今年上半年，国泰君安的手机终端用户，较上年末增加12%，月活跃客户排名行业前列。
同时，各大券商开始发力FICC、全球销售平台等国际业务。例如，广发证券继续大力拓展FICC业务，主要通过间接全资持股的子公司广发全球资本搭建境外FICC投资交易及产品平台，业务覆盖以固定收益为主、以客户需求为导向的跨境及海外投资服务，资产配置覆盖亚洲、欧洲、美洲的22个国家和地区，涵盖债券及结构化产品等多元化金融产品领域。
董登新指出，券商的国际化进程应该是未来的主要发展点。“目前国内券商的国际化程度依然较低，其实国际市场是具有广阔前景的，随着中国走出去的企业越来越多，交流越来越频繁，对于境外并购的专家需求也就越来越高，因此增加国际市场的投入非常重要。与此同时，目前市场的投行业务依然以外资投行为主，在这方面我们几乎是空白，因此券商业务不能仅停留于国内，通过世界各国市场的差异来形成收益的平滑。”
汤森路透最新发布的《2018年上半年并购报告》显示，今年上半年，中国企业跨境并购达766亿美元，同比增长46%。
中信证券就在其年中报中表示，中信证券海外平台2018年的工作重点为投资和多元化，包括对团队、系统和业务流程的持续发展和升级。中信里昂证券目前在亚洲、澳大利亚、欧洲和美国等20个地点运营，拥有近2000名专业人士，业务遍及资本市场的各个领域，包括股票，固定收益，企业融资，资产管理，另类投资和财富管理；在15个证券交易所有交易执行能力，通过全球销售平台的40000多个客户联络点为2000多家机构客户提供服务。
董登新坦言，接下来券商的发展重点应该是积极进行专业人才储备，走向国际舞台。(caishui.org)
